12月25日,解读外汇数据至关重要的两张表公布了,分别是《中国国际收支平衡表(季度表)》以及《中国国际投资头寸表(季度表)》,这两张表反应的数据虽然不是很及时,但是也能够体现出三季度以前的外汇市场信息。其中最引人瞩目的恐怕就是对外负债突破60000亿美元,创下了历史新高。

下表是《中国国际投资头寸表(季度表)》

截止2020年3季度末,我国全口径的对外负债总额突破6万亿美元,达到60128亿美元,较上一个季度增加3523亿美元,所增加的对外负债中,直接投资为1596亿美元,证券投资为1286亿美元,直接投资主要是外资对中国的投资,这部分的增长是好事,毕竟是吸引外商投资,而证券投资主要是债券类融资,属于实打实的债务。

对外负债增加的同时,对外资产也在增加,截止2020年3季度末,对外资产为81666亿美元,较上个季度新增3064亿美元,资产增加最多的部分是其他投资,金额为1523亿美元,而其他投资主要包括对外存款及对外发放的外币贷款。

净头寸呢?相当于净资产,三季度末数据为21538亿美元,较上季度末下降458亿美元,净资产下降是显而易见的事情。

再来看看《中国国际收支平衡表(季度表)》

这张表反应的是流量数据,从表中可以看出,2020年二三季度的经常账户出现了大幅顺差,尤其是体现在货物贸易方面,但是在服务和初次收入上,一如既往的大幅逆差,资本和金融账户也出现了大幅流出,或许很多人对这两张表中反映的数据觉得很矛盾。

那我们重点来分析一下两张表中都体现的外汇储备数据,国际收支平衡表平衡表显示今年二三季度我国的外汇储备下降273亿美元;而国际投资头寸表则反映我国二三季度外汇储备增加819亿美元。这一增一减,实际差额可是有1092亿美元,差错出在哪里?

头寸表中的外汇储备是个存量数据,由名义价格变动和实际增减两个因素影响,而平衡表中的外汇储备是个流量数据,只显示实际增减而不考虑名义价格变动,这就有点意思了,2020年美元大幅贬值,所以以美元计价的外汇储备的名义价格增加了1092亿美元,真实的情况其实是外汇储备流失273亿美元。

回到外债方面的问题,外债上升,外储流失,谁最着急?央行!

所以我们可以看到央行在今年下半年持续不断的矛盾操作:一方面大幅放水,另一方面却引导实际利率(国债收益率)上升,放水是为了刺激经济,稳定GDP增长,引导利率上升是为了吸引外资热钱,稳定外汇储备。

可是问题来了:外债持续上升,外储实际在下降,那么国内的货币和资本实际利率有没有下降空间呢?显然没有,利率只会稳步上升,在利率上涨的阶段,股市和楼市会怎么走?2020年下半年股市和国债收益率的走势对比说明了一切,如下图:

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